Мосэнерго наращивает прибыль

Мосэнерго вслед за своей «сестрой» ТГК-1 опубликовало годовую отчетность в соответствии с международными стандартами за 2013 год, которая продемонстрировала позитивные сдвиги в деятельности московского генератора.

Выручка компании в отчетном периоде стагнировала, снизившись на 0,3% г/г, до 156,7 млрд руб. При этом выручка от продажи электроэнергии и мощности выросла на 6,4% г/г вследствие роста цен на электричество и увеличения выработки. Снижение поступлений от продажи тепловой энергии на 9,7% г/г объясняется изменением схемы расчетов после объединения МОЭК и МТК в конце 2012 года.

Последнее обстоятельство также обусловило изменение затрат на транспортировку тепла, которые снизились на 61,1% г/г, до 7,64 млрд руб. При этом постоянные расходы Мосэнерго удалось оставить на уровне 2012 года. В целом же операционные расходы снизились почти на 3% относительно предыдущего года.

Таким образом, операционная прибыль компании выросла на значительные 51,2%, что указывает на положительный эффект от объединения активов. EBITDA Мосэнерго увеличилась в 2013 году на 17,8% г/г и достигла 23,85 млрд руб. Итоговый финансовые результат — чистая прибыль — показал прирост в 18,5% по сравнению с 2012 годом, составив 7,48 млрд руб. При этом стоить отметить, что в несколько раз возросли финансовые расходы Мосэнерго, а финансовые доходы при этом многократно уменьшились, что оказало давление на рост чистой прибыли по итогам года. Рост финансовых расходов произошел в основном за счет появления убытка из-за изменения обменных курсов в 2013 году.

Долговая нагрузка Мосэнерго, однако, значительно выросла в отчетном периоде по сравнению с 2012 годом. Так, общий долг компании прибавил 43% и достиг 26,5 млрд руб., что произошло в результате роста банковских кредитов в Сбербанке и ВТБ. При этом стоит отметить, что погашение большинства из них произойдет в долгосрочном периоде, что обеспечит финансовую устойчивость компании на ближайшее время. В 2014 году погашению подлежит лишь облигационный займ на 5 млрд руб. Долговое положение Мосэнерго по-прежнему не вызывает опасений: отношение чистого долга к EBITDA хоть и выросло в 2013 году, но остается очень низким, особенно для территориально-генерирующей компании.

В 2014 году Мосэнерго также пройдет испытание заморозкой тарифов на электроэнергию, однако плата за тепло по-прежнему будет индексироваться. Определенные выгоды удастся извлечь от приобретения МОЭК, с котельных которой можно будет перенести часть нагрузки на станции Мосэнерго для более эффективной совместной выработки электрической и тепловой энергии.

Акции Мосэнерго по-прежнему остаются одними из наиболее привлекательных бумаг среди всех ТГК, однако ввиду сложной ситуации в сегменте рекомендовать их к покупке не приходится. Целевая цена по акциям Мосэнерго — 2,022 руб.